2024年好意思国大选行将迎来末端，“Trump2.0”交游又见波澜。在一揽子特朗普挂钩的资产走势上，“特朗普交游止盈”的迹象在推广，这是否意味着作念多特朗普的东说念主要透彻离场？

不雅点

畴昔一个月以来（10/1-10/30），特朗普交游再度盛行。随着阛阓押注其胜选概率的上升，特朗普媒体科技集团创下约148%的涨幅，除此除外，特朗普关连资产如比特币（19.8%）、好意思元（2.77%）、好意思股（1.84%）等均赢得较好收益。

但近两日“特朗普交游止盈”的迹象在推广。与特朗普赫然关连的好意思元、比特币、特朗普媒体科技集团均大幅着落。而好意思股也展现出疲弱迹象，主要有两方面原因：一是，财报。好意思股财报季的不细则性大幅增多，不仅AI大牛股举例超微电脑的财报爆雷，AMD功绩不足预期，部分传统巨头举例雅诗兰黛的财报也令阛阓感到失望，陶冶了近两日好意思股的疲势。

二是大选。大选邻近，特朗普交游者提早止盈恭候。举座阛阓的避险心境升温，导致10月30日好意思股三大指数王人跌。

一、订价特朗普，中点也曾绝顶？

短期阛阓的局势主要随着心境走。阛阓“豪赌”大选交游分手为两种：交游预期、交游计谋落地。

1）交游预期，看节律。记忆上一次阛阓提前交游共和党总统上台阶段，2004年是较为典型的一次。从节律上看，各大类资产在大选前1个月的交游心境较为富饶，好意思股、黄金及好意思债基本保握正收益。但邻近大选还剩1周的时候，各样资产普跌。阛阓为大选的不细则性作念好准备。从后续资产进展来看，这更多属于防护潜在的波动性风险，并非急躁性下行，属于阶段性回调。

2）交游计谋，看幅度。本次交游逻辑更同样于交游特朗普计谋演绎，比2016年交游“特朗普”来的更早。前次“特朗普交游”在他当选的11月才启动交游，举座来看特朗普1.0任期内，好意思股握续高涨，年化收益率约为19%，而由于税改，10y好意思债利率最高高涨幅度达136bp。计谋落地资产如何交游，分阶段来看：

阶段一：计谋期待期。2016年底-2017年头，特朗普追究履新，好意思股区间年化收益率达到32%傍边，10y好意思债收益率一度最高上升72bp。死心落地后，阛阓侧重心转向本体计谋及践诺。计谋上，对减税本体力度和基础步调投资经由抱有浓烈期待，好意思股在这一阶段赓续高涨，尤其是在2月的“特朗普行情”中进展卓越。践诺上，商量到大众经济尚未企稳，重叠通胀上升超预期，好意思债利率涨超70bp。

阶段二：计谋证实期。2017年底-2018年头，税改法案鼓励及落地，好意思股区间年化收益率达到11%傍边，10y好意思债收益率最高上升86bp。这个阶段际遇的是从预期到践诺的切换。计谋预期落地催生一波特朗普交游，商量到这是自1986年以来最紧要的一次税制校正，触及缩小个东说念主所得税、企业税、引入“限制退换”（border adjustment），即对出口免税、对入口纳税等其他税收减免，激发股市快速高涨，好意思债利率涨势赫然，最高上升近90bp。

阶段三：计谋执行期。2018年一季度后，中好意思买卖摩擦启动，好意思股区间年化收益率达到16%傍边，10y好意思债收益率最高上升51bp。买卖摩擦使阛阓避险需求进步，好意思债利率高涨。

参照历史节律和幅度，以及刻下经济配景，咱们以为现阶段“特朗普交游”中：好意思元订价基本fair，但好意思债弧线不错更陡峻。近一个月以来，好意思元高涨幅度接近3.5%，从基本面来看，这一涨幅已较为充分；好意思债利率高涨55bp，商量到要是特朗普上台后，国会两院长入约略更顺利地执行财政计谋，好意思国潜在“再通胀”压力，长端好意思债利率仍有进一步高涨空间，好意思债利率短期内斜率将再次陡峻。

好意思债利率还有30bp的上行空间，来岁下半年可能是快速高涨的时点。在特朗普1.0时代的三个阶段中，计谋期待、证实和执行阶段的10年期好意思债收益率最飞腾幅分别约为72bp、86bp和51bp。在计谋证实阶段利率涨势并未熄火，创下扫数这个词特朗普1.0本事内的最飞腾幅。参照前次计谋证实期及计谋落地阶段，好意思债利率还存在一定的高涨空间。

二、国会包摄，对资产产生怎样的影响？

本轮大选还有一个绕不开的话题即是国会两院的包摄。自1980年以来，国会两院分裂出现的次数最多，尤其是共和党总统任期内，分裂比重达到43%，而长入的情形仅占14%。商量到上一任特朗普政府亦然分裂国会，本次情况可能再现：

复盘历史来看，当共和党总统+国会两院分裂时候，好意思元、好意思债进展相较长入时进展更好，而原油、铜、黄金涨幅偏弱。此外，要是总统和两院包摄团结党派时，资产基本呈现出普涨的场面，尤其是好意思股、原油、铜、黄金等涨幅均赫然靠前，而好意思元、好意思债走势相对欠安。其中共和党总统+两院长入的组合下，好意思股进展相对更好。

但商量到各个时代的政事经济配景不同，资产端的走势与国会两院结构并不存在势必策划，后续资产演绎仍取决于计谋落地成果以及经济环境的变化。

三、大选死心和预期回转，如何影响资产进展？

诚然哈里斯当今赢面小，但万一爆冷，选情回转从共和党到民主党，各样资产纷纷走弱阛阓反映可能会扭转当今的“特朗普交游”：好意思元走弱，收益率走低。复盘历史，好意思国所有出现过6次大选落地死心和选情预期“以火去蛾中”的情况。选举“不测”对好意思股、好意思元和原油的打击较大，好意思债利率转头下行趋势，而黄金约略“抗”住不测。

好意思股、好意思元基本约略看守正收益，然而涨势收窄。好意思股在“不测”选情出现1个月内跌势赫然，但1个月后基本复原。好意思元在预期共和党上台前1个月涨幅赫然，但选情回转后好意思元涨势暂歇。

好意思债，利率慢慢下行。民主党在野下的经济刺激力度弱于共和党政府，此外商量到民主党计谋经常倾向于金钱再分拨，如提高富东说念主税率、加强对企业的监管等，经济增长预期随之缩小，压低长端好意思债。因此当预期和本体死心出现回转，10年期好意思债利率快速下行，且随着时辰下挫越多。

风险教导：好意思国经济提前参加显赫衰败，地缘政事超预期。

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