中金：督察舜宇光学科技“跑赢行业”评级 打算价上调至99.2港元

　　中金发布究诘评释称，督察舜宇光学科技（02382）“跑赢行业”评级，由于端侧AI及高阶智驾开动行业估值核心上移，上调打算价41%至99.2港元。该行示意，由于公司ASP和毛利率趋势精湛，上调2024年归母净利润3%至26.90亿元，督察2025/2026年归母净利润33.08/39.99亿元。

　　中金主要不雅点如下：

　　预报盈利同比增长140.0~150.0%，小幅超出该行预期

　　舜宇光学科技发布盈利预增公告，算计2024年竣事归母净利润26.386~27.485亿元，同比增长140.0~150.0%，小幅超出该行预期。

　　该行合计公司2024年龄迹增长权贵的原因为：

　　1）手机出货需求复苏：字据Canalys，2024年民众智高手机出货量同比增长7%，在产业周期回升以及公司执续拓展北好意思客户份额的布景下，公司手机镜头全年出货量同比增长13.1%。2）竞争形势改善且家具规格升级：该行合计2024年手机光学行业的价钱竞争有所简陋，同期，行业和公司层面皆在向更高规格的家具结构滚动，使得公司手机镜头和录像模组的ASP和毛利率有所飞腾。3）汽车智能化经由执续升迁：据高工智能汽车，国内L2+ADAS浸透率由2023年的6%升迁到2024年的11%，单车平均车载录像头数目由2023年的3.8个增多到2024年的4.5个，带动公司车载镜头全年出货量同比增长12.7%。

　　公司也同期发布2025年1月出货量数据：

　　1）手机光学：镜头出货1.06亿片，同/环比+3%/+1%；录像模组出货3，676.5万片，同/环比-41%/-31%，同、环比着落主因客岁1月和12月客户存在较高提货需求以及本年1月春节假期影响。2）车载光学：镜头出货1，282.7万片，同/环比+6.5%/+102%，环比增长主因客岁12月圣诞假期导致的低基数。

　　算计2025年，手机光学家具ASP和毛利率升迁的趋势有望无间。

　　该行合计光学或仍将是手机微翻新的主要切入点，包括玻塑夹杂镜头、潜望模组下千里、像素升级等方面，公司家具组合有望进一步升级。此外，手机补贴政策及端侧AI哄骗拓展或有助于刺激浮滥者换机需求。

　　高阶智驾、AI眼镜助推公司第二成长弧线。

　　车载方面，2月10日BYD发布“全民智驾”战术，其中搭载前视三概念“天使之眼C”将下千里至10万元以下车型，该行看好统共行业的高阶智驾浸透率在此作用下快速飞腾，鼓动车载录像头单车数目和规格提高，而公司看成民众车载镜头龙头和录像模组供应商有望充分获益。AI眼镜方面，提出护理各厂商家具发布及销售情况。

　　风险

　　民众末端需求疲软，汽车智能化推崇不足预期，AR/VR需求不足预期。

拖累裁剪：史丽君